MTLS - ซื้อ
Thursday, February 05, 2015 03:10
เราปรับคาดการณ์การเติบโตของลูกหนี้คงค้างปี 2015 ขึ้นจาก 46%Y-Y เป็น 52%Y-Y และปีละ ~35% ในปี 2016-2017 จากเดิม 30% เนื่องจาก การขยายสาขาที่มากและเร็วกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ และ รวมประโยชน์ที่ MTLS จะได้รับจากการประกอบธุรกิจนาโนไฟแนนซ์ซึ่งคาดว่าบริษัทจะสามารถเริ่มทำธุรกิจได้ทันทีภายหลังที่ธปท. อนุมัติแล้ว ซึ่งอย่างเร็วน่าจะเป็น 2Q15 เป็นต้นไป และอย่างช้า 2H15
ทั้งนี้ นาโนไฟแนนซ์เป็นโอกาสทางธุรกิจที่สำคัญและมีมูลค่ามหาศาล ขณะที่ MTLS อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในกลุ่มที่จะได้รับประโยชน์ดังกล่าวจากทั้งการที่มี D/E ratio ต่ำ, เครือข่ายสาขากระจายมากทั่วประเทศ, ฐานลูกค้าขนาดใหญ่และตรงตามเป้าหมาย และมีการบริหารหนี้ NPL ที่ดีที่สุด คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 22 บาท
MTLS อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการประกอบธุรกิจนาโนไฟแนนซ์ :
การประกอบธุรกิจนาโนไฟแนนซ์ซึ่งเพิ่งได้รับความเห็นชอบจากครม. เป็นประโยชน์โดยตรงต่อ MTLS ซึ่งมีคุณสมบัติและการประกอบธุรกิจที่อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในกลุ่มการเงิน เนื่องจาก
1. มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (MTLS) อยู่ในระดับต่ำสุดในอุตสาหกรรมที่เพียง 0.6 เท่า เนื่องจากฐานทุนที่ใหญ่ขึ้นภายหลังการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้มีศักยภาพในการปล่อยสินเชื่อได้สูง ขณะที่กลุ่มลูกค้าเป้าหมายที่สามารถให้สินเชื่อนาโนไฟแนนซ์ได้มีมหาศาล
2. MTLS มีเครือข่ายสาขาจำนวนมาก และกระจายในทุกภาคของประเทศไทย ทำให้สามารถเดินหน้าทำนาโนไฟแนนซ์ได้ทันที
3. มีฐานลูกค้าจำนวนมากถึง 600,000 ราย และส่วนใหญ่เป็นลูกค้ากลุ่มรากหญ้า ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าเป้าหมายตรงของสินเชื่อนาโนไฟแนนซ์
4. MTLS มีการควบคุมคุณภาพหนี้ที่ดีที่สุด เห็นได้จาก NPL ที่อยู่ในระดับต่ำเพียง 1.5% ซึ่งตรงกับหัวใจสำคัญของธุรกิจนาโนไฟแนนซ์ที่การควบคุมคุณภาพหนี้ที่ดีจะทำให้รายได้มีความเสถียรภาพมากยิ่งขึ้น และที่สำคัญ MTLS มีประวัติการชำระหนี้ของลูกค้าที่อยู่ในมือทุกรายด้วย
ปรับประมาณการกำไรขึ้น โดยรวมโอกาสการเติบโตได้อีกมากจากนาโนไฟแนนซ์ :
เราปรับคาดการณ์การเติบโตของลูกหนี้คงค้างจาก 46% เป็น 52% โดยมีสมมติฐาน
1. การขยายสาขามากและรวดเร็วกว่าที่คาดไว้ โดยภายใน 1Q15 จะมีการเปิดสาขาทั้งสิ้นราว 170 สาขา ซึ่งอาจทำให้ทั้งปีการเปิดสาขาจะมากกว่าทั้งปีที่เคยตั้งไว้ที่ 150 สาขา ทั้งนี้ การเปิดสาขาอย่างรวดเร็วตั้งแต่ต้นปีจะทำให้ MTLS รับรู้รายได้ได้เร็วขึ้นด้วย
2. รวมผลประโยชน์จากธุรกิจนาโนไฟแนนซ์ โดยคาดว่าบริษัทจะสามารถเริ่มทำธุรกิจได้ทันทีภายหลังที่ธปท. อนุมัติแล้ว อย่างเร็วน่าจะเป็น 2Q15 เป็นต้นไป และอย่างช้า 2H15 ในปีแรก เราใช้สมมติฐานการใช้ฐานลูกค้าเดิมในการขยายธุรกิจ 100,000 รายๆ ละ 5,000 บาท และเพิ่มขึ้นเป็น 2 แสนราย และ 4 แสนรายในปี 2016 และ 2017 ตามลำดับ และ Spread ที่ 25%
นอกจากนี้เราได้เราปรับลดต้นทุนทางการเงินเป็น 4.5% จากคาดการณ์เดิม 5% ภายหลังจากการเป็นบริษัทมหาชนทำให้อันดับเครดิตดีขึ้น โดยรวมประมาณการกำไรใหม่ปี 2015 ปรับขึ้น 11% เป็น 935 ลบ. +63.8%Y-Y
ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 22 บาท แนะนำ ซื้อ :
เราปรับราคาเหมาะสมปี 2015 ขึ้นเป็น 22 บาท (จากเดิม 8 บาท) อิง PEG 1.2 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ โดย Premium เกิดจากศักยภาพในการเติบโตในระยะถัดไปซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นนาโนไฟแนนซ์ และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย เนื่องจาก MTLS มีธุรกิจเชื่อมโยงกับธุรกิจหลักอยู่หลายอย่าง อาทิ การปรับเพิ่มค่าปรับและค่าทวงถามให้ใกล้เคียงกับคู่แข่ง
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น